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銅期權的一種大概率盈利玩法——買(寬)跨!

2018-09-25 17:57:07 和訊名家 

  隨著銅期權的上市,國內期權市場又多了一個好玩的品種,銅是一個大的工業品種,受全球經濟影響,主要用在汽車、空調、銅電纜等方面。銅期貨和外盤聯動明顯,和倫敦銅、美銅的交易時間有一些空檔,就派生出來一種可能大概率盈利的玩法,那就是--

  買(寬)跨!

  一、策略原理

  相對於股票和期貨,期權有很明顯的優點——非線性杠桿,也就是收益和虧損的不對稱性,買方如果投入1萬元買入期權,其最大虧損就是1萬元,但是如果大幅波動,那利潤可能不只3萬、5萬、10萬元,從而派生出一種非常有優勢的玩法——買入跨式(寬跨式)。

  應用原理:因為期權的非線性杠桿,買方的最大虧損為付出的權利金,理論上最大盈利無限。如果短期內市場有大幅波動,盈利可能為數倍至數十倍。虧損最多為雙方的權利金(持有到期),如提前平倉,一般不會虧掉雙向權利金。操作方式為同時買入相同月份、相同數量的行權價相同(不同)的平值(虛值)認購和認沽期權,即為買入跨式(寬跨式),其中寬跨式的成本更低,但需要更大的波動才會盈利較好。

  買入跨式盈虧如圖1所示(左為跨式,右為寬跨式)。

  應用場景:

  (1)市場長時間窄幅震蕩,預期將選擇上漲或下跌方向,既可選擇當月合約,也可選擇遠月合約;

  (2)有重大事件即將發生,但是不知道是重大利好還是重大利空;

  (3)滬銅這樣和外盤聯動密切的品種,常常受外盤影響,開盤時有較大的跳空;

  (4)期權接近行權日,預期標的會有大幅波動,但標的會往哪個方向波動並不清楚,此時可以買入跨式(寬跨式)博取大波動。

圖1 買入跨式和寬跨式的盈虧圖
圖1 買入跨式和寬跨式的盈虧圖

  應用前提:

  (1)預期有大幅波動;

  (2)隱含波動率和時間價值最好別太高。

  善後處理:

  在上述應用場景中,分別對應的情況如下。

  (1)如買入跨式後市場仍然未有大幅波動,則應當考慮時間價值的衰減;

  (2)如重大事件結果出來後,市場表現平穩,則應當平掉雙向合約,基本只損失一天的時間價值和波動率升降;

  (3)末日跨式期權如標的單邊上漲或下跌,則虧損一方可以不管,讓賺錢方向的期權合約保持利潤奔跑,但要註意末日上下波動帶來的期權波動巨大,以及虛值期權最後都歸零。

  二、數據統計

  統計了滬銅指數2017年1月3日-2018年9月21日的分時圖,觀察到跳空0.5%(含開盤後五分鐘內漲跌幅度達到0.5%)以上的情況如表1。

  表1 滬銅指數2017年1月3日-2018年9月21日跳空統計

指標 天數 占比
總交易日數 421 100%
跳空超過0.5%天數 76 18.05%
夜盤跳空 50 11.88%
早盤跳空 26 6.18%
跳空超過1% 31 7.36%
夜盤 10 2.38%
早盤 21 4.99%
節假日後 7 1.66%
  可見,跳空較大幅度的天數占比還是比較多的,至少比50ETF要多的多,跳空超過1%的天數都接近10%,跳空最大的幾次為2018年7月11日早盤跳空2.7%,2017年7月26人早盤跳空2.6%。春節、五一、端午、國慶等節日後跳空次數和幅度更加明顯。而夜盤跳空的次數多於早盤跳空的次數,因為在下午3點收盤後到晚上9點開盤期間,倫敦銅開市,可能他的走勢影響了夜盤開盤的跳空區間,而夜盤持續到晚上1點,為倫敦時間的下午5點,美東時間的下午1點,之後美銅的交易不太活躍,價格波動不大,所以早盤跳空的次數並不多。但一些沒有夜盤的節假日前,在節假日後往往會有較大的跳空幅度。

  三、操作方法

  在下午三點收盤前,或者夜盤收盤前,或者節假日前,買入平值認購和認沽期權,或者虛1檔 的認購認沽期權,或者虛2檔的認購認沽期權,可以做中性策略,也可以根據自己的一些預期做偏多或偏空策略,只求如果不符合自己預期時,盈利的一頭能保住虧損部分的金額,而如果剛好朝自己預期的那方向發展,獲利會更多,損失會更少,也降低了投入的成本。

圖2 2018年9月21日上市首日1901合約T型報價
圖2 2018年9月21日上市首日1901合約T型報價

  從圖2可以看出,可以買入平值49000沽購,也可以買入對應的虛值50000C/48000P,如果到期時間還長,還可以使用51000C/47000P寬跨。

  如下午三點前開倉,第二天早盤時雙向平掉,或者跳空後看趨勢還在,先平掉虧損一頭,盈利的那頭讓子彈飛一會,或者順勢再追一單。

  四、預期損益

  如跳空幅度較大,盈利的一頭的利潤大於虧損一頭的虧損,則會產生正收益,如跳空幅度很小或平開,到期時間還早的話,損失的時間價值也不會太多,當然也要註意下波動率的升降,如果很多人都在收盤前買跨,那波動率會上升的較多。

圖3 2018年9月21日上市首日1901合約隱含波動率和希臘字母
圖3 2018年9月21日上市首日1901合約隱含波動率和希臘字母

  從圖3可以看出,距離到期日還有93天的1901合約的隱含波動率為18%左右。

圖4 2018年9月21日50ETF期權12月合約T型報價
圖4 2018年9月21日50ETF期權12月合約T型報價

  參考圖4,50ETF2018年12月合約的到期時間還有94天,認購的隱含波動率為19%,與銅期權基本一致。可以簡單推算下可能的盈虧比例。等待實際發生時觀察具體情況。

  不過現在距離到期時間還太長,最好是距離不超過一個月,更有意思。

圖5 隔夜倫敦銅大漲,9月25日滬銅跳空高開,最虛值的認購認沽漲跌金額不一致
圖5 隔夜倫敦銅大漲,9月25日滬銅跳空高開,最虛值的認購認沽漲跌金額不一致

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(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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