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【期權漫談】第72講:全球原油市場的結構性調整及WTI 原油期權策略

2018-07-06 09:15:40 和訊網  寇健

  上上個星期五, 6月22日,當全球的原油交易員都在關註歐佩克年度會議結果的時候,加拿大油砂公司SyncrudeCanada宣布由於停電維修,該公司的油砂生產將關閉一直到七月底。同時美國能源總署美國原油庫存數據顯示,美國原油庫存連續兩周大幅度減少。上述這些信息匯集在一起,在上一周,世界原油市場中出現了劇烈的結構性調整。主要表現在:

  第一、 WTI 原油的一年期貨(2018年8月至2019年8月)的升貼水,從兩個星期之前的貼水不到3美元,上漲到上個星期五,6月29日的貼水9美元,請看下面一張圖。

第二、WTI原油對布倫特原油(CL.BZ) 的貼水從兩個星期之前的11美元減少到星期四(6月28日)的不到4美元。請看下面一張圖。
  第二、WTI原油對布倫特原油(CL.BZ) 的貼水從兩個星期之前的11美元減少到星期四(6月28日)的不到4美元。請看下面一張圖。

第三、巨大的市場流通量,將RBOB汽油和WTI 原油的裂解價差(RB.CL) 從一個月之前的23美元壓縮到了上個星期五煉油廠的底線15美元。請看下面一張圖。
  第三、巨大的市場流通量,將RBOB汽油和WTI 原油的裂解價差(RB.CL) 從一個月之前的23美元壓縮到了上個星期五煉油廠的底線15美元。請看下面一張圖。

【期權漫談】第72講:全球原油市場的結構性調整及WTI 原油期權策略
  在這種不尋常的世界原油價格結構性調整的情況下,如何設置自己的中短期WTI原油期貨期權策略?個人的看法是:

  中短期內,保持多頭思維,波段性交易,充分利用期權, 註意保護可能由7月6日開始的貿易戰造成的下行風險。

  由於中東的地緣政治的不穩定性,比如說, 6月26日,美國國務院官員在電視訪談中談到美國將希望所有的國家在11月4日之前,全面停止從伊朗進口原油, 個人建議: 在中、短期市場中,保持多頭思維,不可以低估美國制裁伊朗的決心。

  目前的WTI原油期權的隱含波動率仍然出現長期隱含波動率高於短期隱含波動率的現象(請看下面的一張圖中的紅線),所以如果單純的從隱含波動率的角度來觀察不同月份的期權的隱含波動率,個人認為,今年11月17日到期的十二月份WTI原油期權(LOZ8)是相對比較便宜的( 圖中的紅色小方塊)。同時在短期交易中,也要充分的利用WTI原油超短期期權: 每周期權。

  對於喜歡關註WTI原油和布倫特原油價差關系(CL.BZ)的朋友,除了可以用簡單的期貨來交易兩個油品之間的價差,同時芝加哥商品交易所還專門設計了一個期權產品(BV) 來交易兩個油品之間的價差關系。

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【期權漫談】第72講:全球原油市場的結構性調整及WTI 原油期權策略
  在芝商所, 有兩個非常活躍交易的WTI原油期權.1.標準期權 :1. 每周期權 (WeeklyOptions).

  WTI原油標準期權、每周期權有如下共同點: 1. 都是美式期權.2.都是現貨結算成 WTI原油期貨合同( 交易代碼: CL)

  同時兩者也有如下不同點:

  每周期權( 交易代碼:LO1-LO5) 最長的期權只有5個星期;

  標準期權( 交易代碼:LO) 有36個月的期權,另外加上 六年6月和12月到期的長期期權;

  每周期權到期日是 每個星期五. 標準期權的到期日是每月期貨到期日前的 第三個工作日.

  除了上述的合約規則上的相同點和不同點之外, 我們再來從交易的角度看看每周期權(超短期期權) 所特有的優越性。

  超短期期權可以有效地、靈活地管理短期市場波動和風險. 由於使用超短期期權這種"精確保護" 並不增加保險費費用, 與使用標準期權相比,反而大大減少了費用,可謂一舉兩得.下面舉幾個實際在市場中的操作例子.

  A. 每個星期三紐約時間早上十點半, 美國能源總署會定期 公布上一周的原油和原油產品庫存數據.這一數據是具有市場推動力的信息. 如何管理這一市場風險?投資者只需要買一個 星期五到期的為期兩天的跨式套利(Straddle) 或者合成一個跨式套利就可以解決這個問題了.

  B. 對於有市場影響力的重要會議 ,比如說 一年兩次的石油輸出國組織(OPEC)部長會議, 投資者可以 準確的利用超短期 WTI原油期權 對衝會議結果可能造成的市場價格劇烈活動.

  C. 惡劣天氣,例如颶風, 會造成原油和原油產品價格上揚. 如何鎖住上揚價格造成的利潤? 而又不失去價格可能繼續上揚的機會? 果斷地利用 WTI原油超短期看跌期權(PUT OPTIONS), 就可以以最小的 期權保險費用保護原油投資的最大利潤.

  綜上所述, 超短期期權毫無疑問對於期權的買方來說, 有著巨大的價格上的優勢. 但這並不等於說, 超短期期權的賣方, 就一定處在下風. 由於期權的立體性,超短期期權的賣方同樣也可以利用各種組合, 對衝掉賣空超短期期權的風險.

  2018年下半年WTI原油的交易, 價格變化模式和以往將是完全不同的。美國退出伊朗核條約對三個月和六個月之後的世界原油價格的影響,目前還無法預測。所以,適當地購買一些WTI原油中長期虛值期權,比如說,今年十二月份(LOZ8) 75美元看漲期權和65美元看跌期權,對我們未來的交易可能會有很大幫助。

  盡管上個周末6月30日,特朗普總統與沙特阿拉伯國王通了電話,特朗普總統要求沙特阿拉伯每天增加原油生產2,000,000桶,但是個人的看法是: 如果這種試圖壓低油價,遏制通貨膨脹的良苦用心,確實能在當前的原油市場中引起技術性的調整,那只能是給市場中的人們一個逢低買入的機會。

【期權漫談】第72講:全球原油市場的結構性調整及WTI 原油期權策略
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(責任編輯:邵一迪 HF116)
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