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問道篇:東南和西北的街角,深度實值期權知多少?(下篇)

2018-06-01 09:54:33 和訊名家 

  在東南與西北的街角邊,我們認識了深度實值期權的世界。轉角邊的風景有時是那麽獨特,又是那麽有趣。在《上篇》中,我和大家一起分享了深度實值期權本身自帶的5大特征,在《下篇》中,我們更進一步,來細細品味一下深度實值期權實戰操作的滋味,希望我的體會能給您帶來更多的幫助。

  

實戰要點1:深度實值期權是一把雙刃劍,買入相同張數,賺的最多但也可能虧的最多

  實戰要點1:深度實值期權是一把雙刃劍,買入相同張數,賺的最多但也可能虧的最多

  我們已經知道,深度實值期權的delta絕對值大致為1,平值期權的delta絕對值約等於0.5,而深度虛值期權們更不用說了,快接近0了。因此,如果標的漲跌0.01,深度實值的期權漲跌接近0.01,平值期權大約漲跌0.005(假設隱波不怎麽動),而深度虛值期權就像一輛老爺車一樣,怎麽踩油門,都漲不動了。所以,如果我們同樣買入20張期權,深度實值期權價格變動的絕對金額一定是最大的,深度虛值期權價格變動的絕對金額一定是最小的,這就意味著一旦方向看對了,買入深度實值期權賺的絕對金額最多,而一旦方向看反了,它也會虧的最多。

  

期權合約 2018/5/7收盤價 2018/5/8收盤價 每張當日盈虧
10001307.SH 0.2340 0.2666 326
10001283.SH 0.1880 0.2200 320
10001284.SH 0.1464 0.1740 276
10001285.SH 0.1080 0.1319 239
10001286.SH 0.0756 0.0940 184
10001287.SH 0.0506 0.0628 122
10001288.SH 0.0320 0.0389 69
10001289.SH 0.0190 0.0222 32
10001290.SH 0.0106 0.0112 6
10001291.SH 0.0057 0.0060 3
10001301.SH 0.0026 0.0026 0
10001303.SH 0.0017 0.0016 -1

註:2018年5月到期認購合約,越往上行越實值

期權合約 2018/5/7收盤價 2018/5/8收盤價 每張當日盈虧
10001308.SH 0.0050 0.0029 -21
10001292.SH 0.0088 0.0045 -43
10001293.SH 0.0156 0.0079 -77
10001294.SH 0.0274 0.0151 -123
10001295.SH 0.0466 0.0266 -200
10001296.SH 0.0701 0.0459 -242
10001297.SH 0.1007 0.0734 -273
10001298.SH 0.1375 0.1068 -307
10001299.SH 0.1788 0.1462 -326
10001300.SH 0.2239 0.1911 -328
10001302.SH 0.2692 0.2377 -315
10001304.SH 0.3179 0.2853 -326

註:2018年5月到期認沽合約,越往下行越實值

  以2018.5.8為例,上面的兩張表格就反映了這一點。2018/5/8當日50指數縮量後大漲反彈,當日每張深度實值認購合約“10001307.SH”可以賺取326元,而深度虛值認購合約“10001303.SH”反而還虧損了1元;相反地,當日每張深度實值認沽合約“10001304.SH”則會虧損326元,深度虛值認沽合約“10001303.SH”卻只虧損了21元。

  實戰要點2:買入深度實值期權必須做好止盈止損

  買入深度實值認購期權相當於買入期貨,買入深度實值認沽期權相當於賣出期貨,盡管買入期權不需要占用保證金,不會面臨爆倉風險,但由於深度實值期權的delta絕對值接近1,因此它中途所產生的潛在浮虧金額是不容小覷的,如果標的方向持續地與您博弈的方向相反,那麽它的浮動虧損和持有期貨頭寸是沒有什麽兩樣的。我們都知道每一次期貨交易必須事先設好止盈止損點,同樣地,買入深度實值期權也必須做好止盈止損的工作。

  在止盈方面,您可以設置左側信號或者右側信號。所謂左側止盈信號,就是當一波趨勢還沒有出現終結的跡象時,您就已經提前止盈了,最簡單的左側止盈信號我們可以以乖離率指標為例,比如當標的價格相對於20日或10日均線的偏離度達到a%以上時,意味著這波趨勢已經衝的比較過頭了,於是我們就把手持的買入期權頭寸給平倉了結止盈。而所謂右側止盈信號,就是當一波趨勢已經出現終結的跡象時,您滯後地選擇止盈離場,最簡單的右側止盈信號我們可以以均線為例,當標的價格突破下穿某根重要均線時,如果您持有的深度實值期權還處於浮盈狀態,這時您又認為短暫的動量已經消耗的差不多,您就可以選擇止盈離場。

  在止損方面,一般都只設置右側信號。當標的在一波上行趨勢中突然出現一根大陰線,導致重要均線破位,或是MACD、KDJ等指標出現死叉,而您所買入的深度實值期權已經處於了浮虧的狀態,您此時離場就是右側止損離場。

  止盈止損在買入深度實值期權的操作中必不可少,這也是讓自己長存於市場的救贖措施,失之毫厘謬以千裏,有時候指的就是止盈止損不夠及時。

  實戰要點3:買入深度實值期權必須做好倉位控制

  既然買入深度實值期權操作的期貨屬性要大於期權屬性,那麽我們在操作時就更需要重視倉位控制的概念了。買入深度實值期權具有杠桿性,假設一份深度實值認購期權的真實杠桿率是5倍,那麽標的上漲2%,它就可以上漲10%,標的下跌2%,它就可以下跌10%,因此從資產安全和控制回撤的角度看,在倉位分配上,買入這份深度實值認購的倉位絕對不能超過總資產的20%,即使您只用20%的倉位去買入這些期權,它的漲跌效果和滿倉100%的倉位去買入標的ETF也是一模一樣的。因此,您可以想象,如果您用半倉甚至全倉一股腦兒地去買入這些期權,它的漲跌效果就和500%的倉位去融資買入標的的效果相同了,這是非常不建議也是不可取的。所謂盈虧同源,即便某一次博對了,也會在下面的某一次面臨巨額的虧損,這是人性使然,沒有多少人會在嘗到甜頭後就此收手的,這樣的高杠桿操作不是長久的投資之道!

  在我的投資詞典裏,買期權從來沒有半倉甚至滿倉這一概念!真正的實際操作中,我們要先觀察要買入的那個期權的杠桿率是多少(比如A),然後問自己如果直接買入標的,自己能忍受的最大倉位是多少(比如B),最後確定買入這份期權的倉位最多不超過B/A。

  實戰要點4:買入深度實值期權入場前必須有充分的理由和信仰

  相比於買入平值或虛1檔的期權,由於深度實值期權的權利金很貴,它產生的絕對盈虧最大,因此在每一次入場前,我們都需要從多方面角度綜合考慮後,有著充分地理由和信仰後再做出謹慎的決策。這些信仰和理由可以來自於技術面的破位或是強力支撐,可以來自於資金面的持續流入流出,也可以來自於突然的事件驅動,最好是這幾個方面的信號共振。下面我以50ETF和白糖期權為例,舉兩個實戰案例,來說明我當時操作的思維全過程。  1)案例1:2018.5.17-2018.5.21

期權操作

期權操作
入場時間 2018.5.17
入場理由 滬深兩市當日縮量至3500-3600億之間,同時20日均線盤中出現強支撐,同時20日均線拐頭向上
倉位設置 用3%的倉位作為權利金支出
入場價格 “50ETF購5月2500” 0.1906元
善後方式 止盈止損
出場時間 2018.5.21
出場理由 50指數盤中兩次衝擊年線未果
出場價格 “50ETF購5月2500” 0.2570元
每手收益 664元

2)案例2:2017.6.26-2017.7.10

期權操作

期權操作
入場時間 2017.6.26
入場理由 CFTC非商業基金持倉白糖凈持倉年內首次變為負值,且5日、10日、20日、60日均線處於空頭排列
倉位設置 用3%的倉位作為權利金支出
入場價格 SR801P7000 539元/噸
善後方式 止盈止損
出場時間 2017.7.10
出場理由 標的價格上穿10日均線,且5日均線呈現拐頭向上跡象
出場價格 SR801P7000 747.5元/噸
每手收益 2085元

    本文首發於微信公眾號:力的期權工作室。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:邵一迪 HF116)
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