註冊

鄭糖:買入遠月虛值看漲期權

2018-03-14 08:21:23 和訊網  華泰期貨 楊澤元

  白糖期貨主力合約在連續9個交易日下跌後,於本周一開始反彈。現貨方面,銷區現貨價格已經回暖,產區集團報價開始止跌。總體而言,5600元/噸是近期期貨價格的底部,後市不確定性因素存在著推動價格上漲的可能性,建議投資者買入遠月虛值看漲期權

  內外價差擴大

  印度糖廠協會(ISMA)將其2017/2018年度食產量預估由第二次預估的2610萬噸上調至2950萬噸,增幅約13%,創有史以來最高水平。泰國2017/2018榨季截至2月28日累計產糖896萬噸,同比增加約22%,預期最終產量也將創下新的紀錄。受全球供應過剩影響,原糖5月合約上周五收盤下跌0.05美分/磅,報12.84美分/磅,盤中最低跌至12.75美分/磅,是自2017年6月以來的新低。

  原糖大跌,進口成本進一步下降。按12.84美分/磅以及95%關稅計算配額外巴西進口價格為5227元/噸;今年5月22日後配額外進口關稅下調至90%後,計算配額外巴西進口價格為5097元/噸;按15%關稅計算配額內巴西進口價格為3144元/噸。當前廣東金嶺糖業集團2018年加工糖報6110元/噸,廣西集團南寧站臺新糖報5900元/噸;鄭糖1805合約上周五收盤報5622元/噸。

  與國內價格相比,進口糖成本占優勢,在未來關稅下調後,內外價差還將繼續擴大。在沒有外力幹預下,內外價差理應回歸。但是1月國內進口食糖僅3萬噸,同比下降92.7%。市場傳言配額內進口許可證在元旦後才陸續發放,配額外進口許可證發放現在還沒有明確的消息。因此,進口的限制,將目前內外市場價格聯系割裂。總體而言,在國內進口恢復正常後,現在成為價格短板的外盤將會是影響糖價的重要因素。後期需關註配額外許可證發放進度。

  隱含波動率下行

  上周白糖期貨增倉破位下跌,創價格新低。雖然白糖期貨出現大的單邊下跌行情,但白糖期權隱含波動率卻是持續下行。一方面,SR1805期權合約將在3月末摘牌,所以近月合約期權價格波動相對平穩。另一方面,當前白糖期貨主力合約仍是1805,1809合約持倉較低,對應的遠月期權合約交易不活躍,所以其隱含波動率低。

  目前,大型白糖貿易商銷區現貨報價已經回暖,廣西現貨集團現貨報價也開始止跌。本輪由現貨殺跌所主導的單邊下跌行情也將告一段落,5600元/噸的期貨價格是近期的底部。展望後市,1809合約交易的主要邏輯有兩個。其一是2018/2019榨季產量的預期。廣西開榨初期霜凍陰雨天氣對新植萌芽出苗以及宿根甘蔗發株是否有影響;產區後續天氣是否會出現幹旱或風災。其二是2017/2018榨季末期結轉庫存是偏緊還是過剩。農業部市場預警專家委員會3月預測2017/2018榨季國內食糖產量為1030萬噸,預測進口為320萬噸,加上上榨季結轉庫存58萬噸,總供給量是1408萬噸,離消費量1500萬噸還有92萬噸缺口。在產量難有大變化的前提下,進口政策以及儲備糖拍賣政策將是本榨季供需平衡的關鍵因素。

  總體而言,近期糖價價格底部相對明確。未來產量、政策等不確定因素存在著推動價格上漲的可能性。在目前期權波動率被低估的現狀下,建議投資者買入SR1809虛值看漲期權。

  (作者單位:華泰期貨)

(責任編輯:邵一迪 HF116)
看全文
想了解更多關於《鄭糖:買入遠月虛值看漲期權 》的報道,那就掃碼下載和訊財經APP閱讀吧。
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

和訊熱銷金融證券產品

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,並請自行承擔全部責任。